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此前的2017年10月30日，原告（收益权受让方）和北京恒润达投资管理中心（合伙人收益权转让方）、江苏茂华（收益见证方）签订了《星公馆项目合伙人收益权（出资份额）转让协议》，将原告102万元交付北京恒润达投资管理中心，北京恒润达投资管理中心按月给予原告收益，预计年化收益率18%。

过去几年，携程的增长速度是行业平均增速的两倍或三倍，我们会延续这种增长趋势。特别是，在全行业出现调整或是发展速度放缓的情况下，行业领导者也将迎来快速实现市场份额增长的最佳机遇。麦格理资本分析师温迪·黄（Wendy Huang）：这个季度携程毛利率进一步下滑至80%，请问毛利率见底了吗？考虑到汇率以及携程正在做的几个新项目，这会对毛利率带来哪些影响？另外，携程推出了许多新项目来改善用户体验，请问携程此举更多是出于竞争压力呢，还是因为监管加强后带来的长期影响？携程为何在这个节骨眼中推出这么多提高用户体验的服务呢？是否会对携程长期的利润率带来压力？最后，可否介绍一下携程不同业务线第三季度业绩预期？

最近几个月按揭贷款利率已有变化，我们的SVAR模型估计明年一二季度可能会形成一线及部分二线城市销售的低点。地产系需求（销售和投资）对于2019年上半年的贡献低于2018年。如果以上推演成立，那么至少2019年上半年，地产投资（带动上游）和销售（带动耐用消费品）对于经济的贡献将低于2018年。

从季报可以更清楚地看到电商业务的崛起。2017年Q1，电商营收19亿，占比14%，规模无法望游戏之项背；2018年Q4，电商营收67亿，占营收的34%，隐然可与游戏分庭抗礼。2018年，电商收入净增75.7亿，营收增长贡献率达58%，首次超过游戏。

其后，网易电商进境神速，令投资人惊艳，2017年末市值一度逼近500亿美元。但2018年Q4，电商收入增速跌破50%，毛利润率只有4.5%。不客气地说，网易电商业务已未老先衰。春节前后，网易进行了全面的业务调整伴随大规模裁员。据财经网报道，有些员工节前拿到晋升通知，节后兴冲冲来上班却收到裁员通知。个别春节后刚入职的新员工，不到三周就被开除了。

创业板指在2015年6月泡沫顶点估值最高达到近140倍PE，而指数调整在2018年10月见最低点1184点，对应估值28倍PE。不过当前估值修复，又回到了创业板指历史均值水平。目前创业板指相对纳指的PE为1.5倍。“无论相对创业板指自身的历史估值，还是相对纳指的估值水平，创业板指当前的估值水平都是合理的。同时，由于企业盈利正在逐季改善，创业板指后续有望迎来盈利推动的新周期。”蔡志伟说。